Како што видовме во последните неколку години, глобалните финансиски пазари се мрежа на меѓусебно поврзани институции и процеси. Учесниците на пазарот зависат едни од други за стабилност, како и профит. Меѓутоа, иако вниманието традиционално се посветува на наградената страна на равенката, правилното функционирање на оваа мрежа се потпира на јасно разбирање на управувањето со ризиците. Овој буквар ја нагласува критичната улога на клириншката куќа, ризиците што ги носи централната договорна страна (ККТ) и алатките кои се применуваат за ублажување на тие ризици.
Улогата на Клириншката куќа
Усогласувањето на купувачите со продавачите е само почеток на успешна трансакција. Во отсуство на моментален пренос на стоки со плаќање, постои потреба за финансиските посредници да управуваат со својствениот "ризик од другата договорна страна" или потенцијалот за која било страна да не ги исполни своите договорни обврски. Овој ризик е особено акутен за деривативни инструменти каде што порамнувањето е многу подалеку од периодот Т + 3 за парични акции.
Клириншките куќи се институции кои управуваат со овој ризик и гарантираат договорно работење со улога на централна договорна страна. Ова се постигнува преку примена на два клучни концепти - новинација и колатерал.
- Новацијата е замена на договорот меѓу првичните договорни страни со два нови договори; еден помеѓу клириншкиот брокер на купувачот и ККТ, а друго помеѓу ККТ и брокер за клиринг на продавачот. Со влегувањето во трговијата, ККТ навистина станува единственото правно лице за кое учесниците на пазарот треба да се занимаваат. Бидејќи новоста се случува во голем обем, занаети се пребиваат; со што се намалува бројот на отворени позиции и зголемување на ефикасноста на капиталот.
- Способноста на ККП да гарантира перформанси зависи од вториот концепт на колатерал. Преку времетраењето на договорот, купувачот / продавачот ги објавува обврзниците за извршување со цел да се отстрани секој пазарен ризик на дневна основа и да го ревидира договорот на тековни пазарни цени, односно "обележување на пазар". Покрај нереализираните загуби, може да се бара и маргината за потенцијални загуби. Банките за порамнување се институции кои го олеснуваат трансферот на овој колатерал од брокерите за клиринг до ККТ и претставуваат важна врска во системот. На ист начин, секоја маргина на порамнување, која се должи на клириншките членови од ККТ, е изложеност со која мора внимателно да се управува, бидејќи зависи од функционирањето на системот за порамнување.
Ризици и омаловажувачи
Без доволно средства што течат во секоја насока како што се очекуваше, правилното функционирање на нашите меѓусебно поврзани финансиски системи би било загрозено. Затоа, и покрај тоа што може да биде примамливо да ги преземе здраво за готовите пост-трговски операции, неопходно е секој учесник на пазарот да биде свесен за ризикот на клириншкиот и системот на порамнување и да ги следи на контролиран начин.
- Кредитен ризик: Како што беше дискутирано претходно, КCP презема кредитен ризик во име на првичните партнери. ККП го ублажува овој ризик преку употреба на мултилатерални пребивање и маркирање на пазарни позиции преку денот со соодветен износ на обезбедување на обврзници. Доколку клириншката членка не е задолжена, а маргинализираната колатерал не е доволна за покривање на обврските, може да се спроведе загуба меѓусебно - кога средствата се обезбедуваат од гарантниот фонд со придонеси од останатите членови на ККТ.
- Ризик на ликвидност : Навременото исполнување на обврските за плаќање е особено критично за клириншките куќи, за да не се доведе во прашање солвентноста. Без разлика дали станува збор за плаќање на премии преку премија за премија, добивката на доспеани договори, надоместоците за почетни маржи на готовина или плаќања за испораки, клириншките куќи мора да ја усогласат ликвидноста со трошоците за средствата. По исцрпување на колатералот објавен од страна на клириншкиот член кој ги исполнува условите, клириншката куќа може да се приклучи на кредитна линија за да ја подмири сметката. На пример, CME Clearing има воспоставен објект кој може да обезбеди средства во вредност од 800 милиони долари во рок од еден час.
- Главен ризик: Иако поголемиот дел од трансакциите се од различни видови пари, постојат некои кои бараат физичка достава, со испорака наспроти плаќање (DVP). Како резултат на тоа, клириншките куќи ризикуваат плаќање ако стоката не е испорачана, и ризикуваат стоките ако плаќањето не е добиено.
- Ризик од банка за порамнување: Во случај на неисполнување на обврските на банките за порамнување откако средствата се дебитираат од сметката на клириншкиот член и се кредитираат на сметката на клириншката куќа, но пред да бидат префрлени во друга порамнета банка, клириншката куќа ќе биде одговорна. Правните договори можат да го намалат овој ризик со тоа што повикуваат на пребивање на исплати на клириншки членови од клириншката куќа, или да имаат загуба што ја делат банките за порамнување кои требало да ги добијат средствата.
- Правни ризици: Да се има соодветни стечајни постапки е најважно во случај на неисполнување на обврските од страна на клириншкиот член или банка за порамнување. Мултилатерално пребивање е операција која е од особена важност, со оглед на нејзината улога во намалувањето на отворените позиции и спречување на исплатите на партијата што се плаќа, дури и кога средствата не се достапни за собирање од страна на клириншка куќа.
- Оперативен ризик: Ризиците кои произлегуваат од дефекти на технологијата или човечка грешка ги соединуваат претходно споменатите ризици. На пример, неточните варијабилни маргинални пресметки би го зголемиле кредитниот ризик , додека немањето соодветни човечки процедури би овозможило дефицитарно следење на контролите на ликвидноста или документацијата. Резервни и одделени центри за податоци со периодични вежби за еластичност за бизнисот можат да ја одржат состојбата на подготвеноста за клириншка куќа.
Со оглед на безбројните ризици со кои се соочуваат клириншките куќи, со задолжување на сите стандардизирани договори за деривати преку шалтер, кои ќе бидат расчистени од страна на ККТ во рамките на реформите Дод-Франк , само ќе ја зголемат севкупната важност на овие институции. Потенцијалот за влијание врз целиот финансиски систем претставува системски ризик кој се надгледува и континуирано ќе се однесува како глобалните пазари и неговите инструменти ќе се развиваат во наредните години.
Заклучок
Клиринг центрите играат клучна улога на финансиските пазари. Централните партнери како DTCC се инструментални во минимизирање на последиците од институциите што не ги исполнуваат условите, како што беше очигледно во пресрет на колапсот на Леман брадерс. Со зголемувањето на зголемувањето на бројот на инвестициски производи со побрзо темпо, потребата за клиринг на трансакциите со кои се тргува со размена и преку шалтер расте во директна пропорција.
Сепак, исто како што клириншките куќи го намалуваат ризикот, ја зголемуваат ефикасноста на капиталот и ја зголемуваат транспарентноста на цените преку макотрпна контрола, и тие мора да бидат внимателно следени и регулирани за безбедноста на учесниците и учесниците во клиринг. Дури и кога ДИК и CFTC обезбедуваат надзор во индустријата, секоја клириншка членка е обврзана да спроведе строги проверки на нивните централни партнери и да обезбеди највисоки стандарди за управување со ризик и финансиски заштитни мерки.
1. Деривати, вклучувајќи фјучерси и опции со кои се тргува со размена, како и договори преку шалтер, кои се договараат билатерално, односно размена на каматни стапки и замена на кредитот.
2. Помошната корист на клириншките куќи е онаа на зголемено откривање на цената и анонимност за учесниците на пазарот.
3. Националната банка за клиринг за хартии од вредност (NSCC) го утврдува вкупниот број на обврски за тргување кои бараат финансиско порамнување за 98% од сите американски брокер-до-брокерски занаети кои вклучуваат акции, корпоративен и општински долг, американски депозитарни сметки, фондови со кои се тргува со размена и единица инвестициски фондови.
4. Вистинскиот износ на "варијација на порамнување" или "варијабилна маргина" е потребен на бруто основа или нето од сите отворени долги и кратки позиции. Средствата кои се сметаат за подобни за барањата за обврзници вклучуваат готовина, американски државни обврзници и сопственички хартии од вредност.
5. Додека двете страни на договорот за фјучерси меѓусебно се надополнуваат совршено, контактите со опции имаат асиметричен квалитет - купувачите немаат континуиран услов за маргините надвор од иницијалната премија за опција, додека продавачите се одговорни за дополнителни средства кога опцијата што ја пишуваат порастот вредност. Потенцијалната загуба обично се проценува како историска цена флуктуација во 95-99% доверба интервал.
6. На пример, од февруари 2011 година, односите во врска со порамнувањето на КМЕ се: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Банката на Њујорк, Lakeside Bank, Бурлинг банка, Банката на Америка, Brown Brothers Harriman и Петтата трета банка.
7. Клириншките куќи, како што е Клириншката корпорација, одржуваат совршени записи - нула загуби на клиенти кои произлегуваат од неисполнување на обврските за клиринг - постигнувајќи го тоа со собирање почетна маргина најмалку еднаш дневно, постојано следење на обврските за нето марка на пазарот и значајни отворени позиции и повикувајќи маргина на варијација најмалку 2x на ден.
8. DTCC помогна во ликвидација на 500 милијарди американски долари од отворените трговски позиции на Лехман низ сопственички хартии од вредност, МБС и државни хартии од вредност на САД. Европската централна договорна страна (EuroCCP), во странство подружница на DTCC, затвори и се населиле 21 милиони евра во очекување на занаети од страна на Леман Брадерс Интернешнл.