Вредност Инвестирање Вклучува Гледајќи ризици и веројатности
Она што следи е наменето само како илустративен пример за тоа како би можел да размисли вредност инвеститор; ние не правиме никакви тврдења или препораки да купиме или да продадеме акции или хартии од вредност, ниту пак информациите што ги прочитате неопходно се уште точни од времето кога го гледате овој напис. Исто така, дозволете ми да кажам дека имам огромна почит кон основачите на Google, Сергеј Брин и Лари Пејџ. Тие секако го подобрија светот и создадоа претпријатие кое им овозможува на безброј бизниси да генерираат приход од интернет, да го зголемат БДП на нашата нација и можеби да ги зголемат стандардите за живот. Овој коментар не ги смета, туку на безличната маса на шпекулаторите на Вол Стрит кои се фокусираат на импулсот, а не на основите.
Беркшир Хатавеј против Гугл: Броеви
Лари Пејџ и Сергеј Брин, основачи на Google, се големи љубители на Беркшир Хатавеј. Како едноставна вежба, споредете ги двете фирми. Со буквално идентична пазарна капитализација (цената што ќе ја преземе за да ги купи сите акции на истакнати обични акции на компанијата по тековната пазарна вредност), што точно е инвеститор во секоја соодветна фирма добивање на неговите или нејзините пари?
Со Berkshire Hathaway , купувате бизнис кој има малку или никаков долг (во традиционална смисла, осигурителните резерви се многу реални обврски, но фер износ на пријавените податоци за долг се оние на подружниците кои не се гарантирани од корпоративниот родител компанија, што значи дека во никој случај не би можеле да бидат одговорни за тие износи, но поради ограничувањата на GAAP тие мора да ги пријават), 47 милијарди долари во инвестиции во бизниси како Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart и Вашингтон Пост, 45 милијарди долари во готовина, и 8,5 милијарди долари во нето приход .
Можеби, што е најважно, приходот е генериран од над 96 различни операции кои генерално не се во корелација. Ова значи дека ако групата за осигурување доживее катастрофална загуба поради 9.0 земјотрес во Калифорнија или тежок ураган во Њујорк, компаниите за бонбони и бизнисот со мебел сеуште ќе се движат кон камион, генерирајќи пари.
Со Google, од друга страна, пак, плаќате скоро иста цена за целиот бизнис, но само добивате компанија која генерирала 1,5 милијарди долари во нето-приходот, има мал или никаков долг и 9 милијарди долари во готовина на билансот на состојба. Најзагрижувачки, речиси сите негови приходи доаѓаат од еден извор - платени списоци за пребарување.
Зошто на пазарот става толку високо вреднување на интернет фирмата и цени Беркшир порационално? Растот на Google е ништо помалку од експлозив. Меѓутоа, речиси 63 пати повеќе од тековната заработувачка - неверојатен сооднос , за да бидете сигурни - дури и ако фирмата требаше да ја зголеми својата добивка до нивото на Беркшир - 8,5 милијарди долари - сè уште немаше ликвидни средства и продажни хартии од вредност куќата дека Ворен Бафет изграден има, и нема да има диверзифициран прилив на приходи, што ќе биде далеку подложно на промени во конкурентниот пејсаж; голема загриженост кога размислувате дека Google работи во индустријата каде драматично менува потрошувачкото однесување може да се случи преку ноќ.
Во тој момент растот почна да се забавува, мноштвото би се склучило, што значи дека дури и ако нејзината заработувачка расте во текот на следните неколку години 600%, ако станува предмет на законот на големи броеви - дека сè поголемите количини на крајот го градат своето сопствено сидро - резултатот ќе биде пазарна капитализација значително слична со денешната, што нема да доведе до зголемување на цената на акциите во текот на подолг временски период.
Изгледа може да се одврати
Со други зборови, Berkshire Hathaway на 98.500 американски долари по акција се чини дека е значително поефтино и побезбедно од Google на 420 долари по акција. Она за кое се надеваат луѓето е краткорочна динамика на цените - зашто нема ништо што ќе спречи прескапата актива да се зголеми уште поскап, да парафразирам Бенџамин Греам. Клучната разлика е во тоа што инвеститорот во Беркшир Хатавеј можеше да се чувствува како да стане дел од сопственикот во стабилен бизнис кој сигурно ќе се соедини со респектабилна стапка во текот на следните децении, додека сопственикот на Google се соочува со многу реална можност за катастрофални финансиски загуба или оштетување на капиталот, доколку фирмата се разочара со претворање на пониска стапка на пораст од онаа што инаку се очекува.
Лично, никогаш не сум ги разбрал луѓето кои влегоа во овој бизнис за возбуда - ги земате вашите клоци од тематски паркови или спорт; целта на инвестирањето треба да биде да се осигурат загарантирани стапки на поврат значително повеќе од вашата лична пречка.
Ажурирање на Google наспроти Беркшир Хатавеј, девет години подоцна
Беркшир Хатавеј со неколку помали сметководствени прилагодувања за сметка на некои деривативни активности генерира север од 20 милијарди долари во добивката по данок по година. Згора на тоа, генерира милијарди долари во дополнителни "изгледи" кои не се појавуваат, како што беше претходно споменато, поради природата на GAAP. Има нето вредност од речиси 250 милијарди долари. Тој е широко разновиден во речиси секоја можна индустрија, во голема мера е имун на видовите технолошки промени кои сеуште би можеле да го избришат Google од картата поради фактот дека профитот доаѓа од продажба на работи како што се кечап, накит, осигурување, мебел, железнички товарни услуги и многу повеќе иако менаџментот е доволно паметен за да го реализира ова, па затоа технолошкиот гигант инвестира во сè, од медицински до енергетски компании). Инвеститорите ја вреднуваат Беркшир Хатавеј на 341 милијарда долари.
Гугл или Азбука како што сега е именуван поради промена на корпоративната структура на моделот Беркшир Хатавеј со проширување во други индустрии за да се намали неговата зависност од клучниот пребарувач кој може да биде симнат од страна на дете во гаража под погрешен сет на околности, генерира приходи по данок од 14,4 милијарди долари и има нето вредност од речиси 112 милијарди долари. Инвеститорите го вреднуваат 505 милијарди долари.
Преценетата вредност на п / e соодносот се коригира во несреќата во 2008-2009 кога цената на акциите на Google загуби толку многу вредност што ги избриша најголем дел од добивките направени по ИПО. Сепак, оптимизмот се врати и инвеститорите уште еднаш го понудија до ap / e соодносот што не е особено интелигентен, особено во контраст со Apple. Епл заработува повеќе од 39,5 милијарди долари по даноци и има нето вредност од речиси 112 милијарди долари. Инвеститорите ја вреднуваат на 680 милијарди долари, или многу поевтино за секој долар од заработката од Гугл.
Досега, двете инвестиции се покажаа задоволително. Беркшир Хатавеј, кој останува потценет, се зголеми за 210,09%. Google, кој останува преценет, се зголеми за 349,12%. Подоцна спиев подобро во сопственост на Беркшир Хатавеј, но неодамнешните движења на диверзификација на Гугл го прават тоа многу помалку застрашувачко за мене. Тоа многу добро би можело да стане успешен, стабилен сини чип само по себе.