Разбирање на вродена вредност и причини Различни бизниси заслужуваат различни вредности
Основно, основната дефиниција за вродената вредност на секое средство во светот е едноставна: сите парични текови кои ќе бидат генерирани од тоа средство, дисконтирани назад до денешен момент со соодветна стапка, фактори во опортуните трошоци ( обично мерено во однос на ризичното американско Министерство за финансии) и инфлацијата . Да се открие како да се примени тоа за индивидуалните акции може да биде исклучително тешко зависно од природата и економичноста на конкретниот бизнис. Како што Бенџамин Греам, таткото на индустријата за безбедносна анализа, ги замолил своите ученици, сепак, не треба да се знае точната тежина на човекот за да се знае дека е дебел или точната возраст на жената да знае дека е стара. Со фокусирање само на оние можности кои се јасно и чесно во вашиот круг на компетенции и знаете да бидете подобри од просекот, Греам веруваше дека сте имале многу поголема веројатност да доживеете задоволително, ако не и повеќе од задоволително, резултати во долги периоди на време.
Сите бизниси не се создадени еднакви. Рекламна фирма која бара ништо повеќе од моливи и клупи е по природа подобар бизнис од челичарница која, само за да почне да работи, бара десетици милиони долари или повеќе во почетни капитални инвестиции. Сè друго е еднакво, рекламна фирма со право заслужува повисока цена-до-заработка повеќе, бидејќи во услови на инфлација, сопствениците (акционерите) нема да мора да продолжат да грабнат пари за капитални расходи за одржување на имотот, опрема .
Ова е исто така зошто интелигентните инвеститори мора да прават разлика помеѓу пријавената нето приход и вистинската "економска" добивка или "сопственик", како што тоа го нарече Ворен Бафет. Овие бројки претставуваат износ на готовина што сопственикот може да го извади од бизнисот и да инвестира на друго место, да троши на неопходности или луксуз или да донира во добротворни цели.
Со други зборови, не е важно што е пријавен нето приходот затоа што пријавениот нето приход може да се искористи. Напротив, важно е колку хамбургери сопственикот може да купи во однос на неговата или нејзината инвестиција во бизнисот. Тоа е причината зошто капитално-интензивните претпријатија обично се анатема на долгорочните инвеститори, бидејќи тие сфаќаат дека многу малку од нивниот пријавен приход ќе се претвори во материјално, течно богатство поради важна основна вистина: долгорочно, порастот на нето вредноста на инвеститорот е ограничена на поврат на капиталот што го генерира основната компанија. Нешто друго, како на пример потпирање на пазарот на бик или дека следната личност во линија ќе плати повеќе за компанијата од вас (соодветно наречена "поголема будала" теорија) е инхерентно шпекулативна.
Резултатот од ова фундаментално гледиште е дека двајца бизниси може да имаат идентична заработувачка од 10 милиони долари, но компанијата ABC може да генерира само 5 милиони долари, а другата, компанијата XYZ, 20 милиони долари во "сопствени заработувачки". Затоа, компанијата XYZ може да има цена- соодносот на заработувачката четири пати повисок од неговиот конкурент ABC сепак се тргува со иста вредност.
Важноста на маргината за безбедност при разгледување на акции со висок P / E однос
Опасноста со овој пристап е дека, ако се земе предалеку, како што е способна човечката психологија, секоја основа за рационално вреднување брзо се исфрла од прозорецот. Вообичаено, ако плаќате повеќе од 15x заработувачка за компанија во обична каматна стапка (20x по заработка во постојана рекордна ниска каматна стапка на животната средина), треба сериозно да ги испитате основните претпоставки што ги имате за нејзината идна профитабилна и суштинска вредност . Со тоа, големо отфрлање на акциите над таа цена не е мудро. Пред една година, се сеќавам да читам приказна во која се вели дека во 1990-тите години, најевтиниот дел во ретроспектива беше Dell Computers со заработка од 50x. Звучи лудо, но кога се сруши, профитот што го создаде Dell значеше тоа, ако го купивте по цена еднаква на само 2% принос на заработка, сосема ќе ја уништија речиси секоја друга инвестиција.
Сепак, дали би било задоволно да ја вложите целата своја нето вредност во таков ризичен бизнис ако не сте ја разбрале економијата на компјутерската индустрија, идните двигатели на побарувачката, стоковната природа на компјутерот и ниската цена која му дава на Dell супериорна предност над конкурентите, и одделна можност дека една фатална грешка може да избрише огромен дел од вашата нето вредност? Најверојатно не.
Идеален компромис при гледање на P / E коефициенти
За инвеститорите, совршената ситуација се јавува кога добивате одличен бизнис кој генерира огромни количини на готовина со мали или никакви капитални инвестиции, како што е Американ Експрес за време на сандаловиот скандал со нафта, Велс Фарго, кога се тргуваше со 5x заработка за време на падот на недвижностите од доцните 1980-ти и раните 1990-ти години или "Старбакс" за време на колапсот на Големата рецесија од 2009 година.
Добар тест што можете да го користите е да ги затворите очите и да се обидете да замислите како ќе изгледа деловното работење за 10 години. И како аналитичар за капитал и како потрошувач, дали мислите дека ќе биде поголем и попрофитабилен? Што е со профитот - како ќе се генерираат? Кои се заканите за конкурентскиот пејзаж? Кога првпат ја напишав оваа статија пред повеќе од една деценија, вклучив став кој рече: "Еден пример кој може да помогне: Дали мислите дека блокбастер ќе биде доминантната франшиза за изнајмување на видео? Лично, јас верувам дека модел на доставување пластичните дискови е целосно застарена и широкопојасниот интернет станува побрз и побрз, содржината на крајот ќе се емитува, изнајмува или ќе се купи директно од студијата, без потреба од среден човек, дозволувајќи им на создавачите на содржини да го задржат целиот капитал. сигурно ќе предизвика да побарам многу поголема маргина на сигурност пред да купам во претпријатие кое се соочува со толку многу реален технолошки застарен проблем ". Блокбастер, всушност, во крајна линија банкротираше. Што бизниси мислите дека се во позиција, сега, дека блокбастер тогаш?