Анализирање на трите компоненти на поврат на капиталот
Што е Враќање на капиталот (ROE)?
Едноставно кажано, враќањето на капиталот открива колку добивка по данокот е остварена од компанијата во споредба со вкупниот износ на акционерски капитал кој се наоѓа во билансот на состојба. Накратко го опфативме концептот за враќање на капиталот , или ROE, во лекциите за инвестирање што ги напишав за да ви помогнам да разберете како да анализирате биланс на успех и биланс на состојба . Таму, откривте дека враќањето на капиталот е еден од најважните показатели за профитабилноста и потенцијалниот раст на фирмата. Компаниите кои се пофалат со висок поврат на капиталот со малку или без долг во однос на капиталот , можат да растат без големи капитални расходи, овозможувајќи им на сопствениците на бизнисот да земат свежо генериран вишок на готовина и да го распоредат на друго место.
Она што многу инвеститори не успеале да го сфатат, и каде може да помогне анализата на Дјупонт Return on Equity, е дека двете компании можат да имаат ист поврат на капиталот, но сепак може да биде многу подобар бизнис со многу пониски ризици.
Ова може да има неверојатни последици за враќањето на вашето портфолио во долги временски периоди, бидејќи подобар бизнис е во состојба да генерира повеќе слободен проток на готовина или приходи од сопственици.
Историја на пресметката за враќање на капиталот на ДУПОН
Според CFO списание , извршен директор за финансии во EI du Pont de Nemours и Co, од Вилмингтон, Делавер, го создал системот на финансиски анализи DuPont во 1919 година.
Ова беше за време на периодот кога хемискиот гигант беше познат како една од најфинансиски софистицираните корпорации за иновации каде било на планетата. Во никој мал начин, DuPont придонесе за модернизација на развиениот свет со носење нови техники, разбирање и увид во управувањето. Со оглед на тоа што овие современи идеи и техники беа прилагодени во другите сектори и индустрии , продуктивноста се зголеми заедно со стандардите за живеење за сите Американци кои немаа идеја да ги собираат пословичните дивиденди од овие откритија по индустриската револуција.
Моделот DuPont е толку вреден бидејќи не само што сака да знае што е враќање на капиталот, туку, напротив, ви овозможува да знаете кои специфични променливи предизвикуваат враќање на капиталот на прво место. Со мерење и истакнување на оние реални факти, станува полесно да се насочат кон нив, да се развијат корпоративни политики за да се подобри или модифицира она што може да се оптимизира, и да ја преземат контролата преку интелегентно, намерно, одлучувачко дејство.
Состав на враќање на капиталот користејќи го Модел Дупонт
Постојат три компоненти во пресметката на поврат на капиталот кога се прави анализа на моделот на DuPont.
Овие се:
- Маржа на нето добивка
- Промет со средства
- Мултипликатор на капитал
Со гледање на секој од овие влезови поединечно, можеме да го откриеме изворот на враќање на капиталот на една компанија и да го споредиме со своите конкуренти. Дозволете ми да ве прошлам низ секоја, тогаш ќе кружиме назад и ќе ви покажам како да го направите модел на DuPont за враќање на капиталот.
Првата компонента на моделот DuPont: Маржа на нето добивка
Нето-профитната маргина е добивка по оданочување што компанијата ја генерира за секој долар од приходите. Нето-профитните маржи варираат во различни индустрии, што го прави важно да се споредат потенцијалните инвестиции против нејзините конкуренти. Иако општото правило е тоа што е поповолна поголема нето-профитна маргина, не е невообичаено управувањето со намерно намалување на нето-профитната маргина во обид да привлече поголема продажба. Овој пристап со низок трошок, со висок волумен компании како Вол-Март и Небраска мебел Март во вистински behemoths.
Постојат два начини за пресметка на нето-профитната маргина:
- Нето приходите ÷ приходи
- Нето приходи + малцински интерес + Прилагодена камата на данокот ÷ Приходи.
Без оглед каква пресметка сакате во вашата анализа, размислете за нето профитната маргина како безбедносна перница во смисла дека, општо земено, и со неколку значајни исклучоци колку е помала маргината, толку помалку простор за управување со грешки има кога се занимава со работи како инвентар ризици и плати трошоци. Сè друго е еднакво, деловната генерирачка 5% нето-профитна маргина има помалку простор за неуспех во извршувањето отколку бизнисот со 40% профитна маргина, бидејќи мали пропусти или грешки може да се засилат на начин што може да доведе до огромни загуби за акционерите.
Втората компонента на моделот Дупонт: Промет со средства
Коефициентот на промет на средства е мерка за тоа колку ефикасно една компанија ги претвора своите средства во продажба. Се пресметува на следниов начин:
- Промет на средствата = Приходи ÷ Средства
Процентот на обрт на средства има тенденција да биде обратно поврзан со нето-профитната маргина. Тоа е, колку е поголема нето-профитната маргина, толку е помал промет на средствата. Резултатот е дека инвеститорот може да ги спореди компаниите кои користат различни модели (ниско профит, висок волумен наспроти висок профит, мал обем) и да одредат кој бизнис е поатрактивен.
Одличен пример за тоа е Wal-Mart Stores, Inc., што претходно го споменав. Основачот на "Вол-Март", починатиот Сем Волтон, често пишувал и зборувал за увидот што му дозволил да изгради едно од најголемите богатства во човечката историја преку неговата семејна холдинг компанија, Walton Enterprises, LLC. Тој сфатил дека би можел да оствари значително поголема апсолутна добивка со тоа што ќе ги префрли огромните количини на стоки со релативно пониски профитни маргини над неговата постоечка база на средства отколку што би можел да извлече огромни профитни маржи за помалку индивидуални продажби. Заедно со другите трикови што ги користел, како што се користењето на извори на пари на други луѓе користејќи финансирање на продавачи, ова му овозможило да земе удел на пазарот од конкурентите и да експоненцијално расте. Беше изненаден што луѓето што се натпреваруваа против него можеа да видат колку е богат, но не можеше да се префрлат на популарниот модел бидејќи тие станаа зависници од идејата за високи профитни маржи, фокусирајќи се на тие маргини наместо вкупната добивка .
Со користење на DuPont модел поврат на делот на капиталот, инвеститорот можеше да види колку е поголемо враќањето на акциите на акционерите на Вол-Март и покрај значително пониската профитна маргина. Ова е една од причините што е толку важно за сопственикот на малите бизниси, менаџерот, извршната власт или друг оператор јасно да го идентификува деловниот модел што тој го користи и да се придржува кон него. Волтон беше загрижен дека персоналот на "Вол-Март" еден ден ќе стане повеќе загрижен за подобрување на профитот преку повисоки профитни маргини отколку да се држи до својот низок, висок метод за промет на средства, кој беше клучен за успехот на неговата империја. Тој знаеше дека ако тој ден дојде, Вол-Март ќе биде во опасност да ја изгуби својата конкурентска предност.
Третата компонента на моделот Дупонт: множител на капитал
Можно е компанијата со страшни продажби и маргини да преземе прекумерен долг и вештачки да го зголеми своето враќање на капиталот. Мултипликатор на капитал, кој е мерка за финансиски потпора, му овозможува на инвеститорот да види кој дел од приносот на капиталот е резултат на долгот.
Мултипликатор на капиталот се пресметува на следниов начин:
- Множител на акционерски капитал = Средства - Акционерски капитал.
Ова не значи дека долгот е секогаш лош. Всушност, долгот е важен дел од оптимизирањето на капиталната структура на фирмата за да генерира најдобар компромис меѓу враќањето на капиталот, растот и разменувањата, бидејќи се однесува на разредување на капиталот . Одредени индустрии, како што се регулираните комунални претпријатија и железници, речиси бараат долг како прашање на курсот. Покрај тоа, корпоративните обврзници кои се појавуваат се важен столб на економијата, обезбедувајќи начин за финансиските институции, како што се друштвата за осигурување на имот и жртви, универзитетските донации и непрофитните фондови за да се создаде вишок средства за работа што генерира приход од камата .
Проблем со финансирањето на долгот може да се појави кога финансиското инженерство оди подалеку. Не е невообичаено за приватен фонд за капитал да купи бизнис, да го погреба со долг, да го извлече целокупниот капитал и да го остави да се исплаши под огромни плаќања за расходи за камата што ја загрозуваат нејзината солвентност. Во одредени случаи, овие бизниси повторно се јавуваат во јавноста преку ИПО и потоа се принудени да користат заработка и свежо изграден капитал за да ја излечат штетата, понекогаш и подолготрајни години.
Како да се пресмета Враќањето на капиталот на ДУПОНТ
За да се пресмета враќањето на капиталот со користење на DuPont модел, се што треба да направите е да ги размножите трите компоненти што ги разгледавме (нето-профитна маргина, промет на средства и множител на капитал) заедно.
- Враќање на капитал = (Маржа на нето-добивка) (актива) (множител на капитал).
Како што можете да видите кога ќе ги погледнете изворите на враќање на капиталот, да пронајдете како да ги повлечете овие три држела е клучот за растот на вашето богатство. Во многу случаи, лошиот, но ветувачки бизнис може да биде преземен од подобар менаџер, кој тогаш може да вози ROE преку покривот и да стане многу богат во процесот. Во последниве години, прехранбената индустрија минува низ ова како резултат на неколку големи откупи. Добивките на продуктивноста под новото управување биле огромни, тресејќи ги пазарите за сончев кетчуп, топла куче, кафе и пудинг.
Впрочем, голем број лични богатства биле изградени од претприемнички мажи и жени кои барале ветувачки компании кои биле управувани далеку под нивната теоретска фигура на Враќањето на акционерскиот капитал DuPont.
Реален свет на поврат на капиталот Пресметки
Кога за првпат го напишав ова парче на пресметката за поврат на капиталот на DuPont, пред повеќе од една деценија, јас влегов низ пресметката за враќање на капиталот користејќи бројки од годишниот извештај на PepsiCo за 2004 година. Бидејќи принципите кои се вклучени се безвременски, и јас се чувствувам малку носталгични за тоа, јас ќе го задржам тука за вас.
- Приходи: 29.261.000.000 $
- Нето приход: 4.212.000.000 $
- Средства: 27.987.000.000 $
- Акционерски капитал: 13.572.000.000 $
Приклучете ги овие броеви во формулите за финансиски соодноси за да ги добиете нашите компоненти:
Нето добивка : Нето приходи (4.212.000.000 $) ÷ Приходи (29.261.000.000 $) = 0.1439 или 14,39%
Промет со средства : Приходи (29.261.000.000 $) ÷ Средства (27.987.000.000 $) = 1.0455
Множител на капитал : средства (27.987.000.000 $) ÷ Акционерски капитал (13.572.000.000 $) = 2.0621
Конечно, ги размножуваме трите компоненти заедно за да го пресметаме приносот на капиталот:
Враќање на акционерски капитал : (0,1439) x (1,0455) x (2,0621) = 0,3102 или 31,02%
Анализа на нашите резултати од DuPont ROE за PepsiCo
А 31,02% враќање на капиталот беше добар во било која индустрија назад во 2004 година. Сепак, ако го оставивте мултипликаторот за капитал за да видите колку би можел да заработи PepsiCo, ако е целосно ослободен од долг, би откриле дека ROE падна на 15,04% . Со други зборови, за годината што завршува во 2004 година, 15,04% од приносот на капиталот се должи на профитните маржи и продажбата, додека 15,96% се должи на враќањето заработено на долгот на работа во бизнисот. Ако сте нашле компанија во споредлива вредност со ист принос на капиталот, сепак, повисок процент произлегува од продажбата што е генерирана од внатре, тоа би било попривлечно. Споредете го PepsiCo со Coca-Cola по оваа основа и станува јасно, особено откако беше приспособена за опциите за акции кои потоа беа извонредни, дека Кока-кола беше посилниот бренд. (Ако барате забавна студија на случај, ги разгледав инвестициските перформанси на PepsiCo наспроти Coca-Cola во текот на мојот живот на мојот личен блог.)
Пресметување на Дјупон Враќање на модел на акции за Џонсон и Џонсон
Секогаш е добро да се обезбедат повеќе примери, па ајде да погледнеме на последната завршена фискална година на Џонсон и Џонсон, 2015 година. Повлекувањето на формуларот 10-К , го наоѓаме потребниот DuPont модел за враќање на компонентите на капиталот во изјавата за финансискиот дел:
- Приход: 70,074,000,000 долари
- Нето приходи: 15.409.000.000 $
- Средства: 133.411.000.000 $
- Акционерски капитал: 71.150.000.000 $
Ставањето на овие броеви во формулите на финансискиот сооднос, можеме да ги откриеме нашите компоненти за анализа на DuPont:
Нето добивка Маргина: Нето приходи (15.409.000.000 $) ÷ Приходи (70.074.000.000 $) = 0.2199 или 21,99%
Промет со средства : Приходи (70.074.000.000 $) ÷ Средства (133.411.000.000 $) = 0.5252
Множител на акционерски капитал : Средства (133.411.000.000 $) ÷ Акционерски капитал (71.150.000.000 $) = 1.8751
Со тоа имаме три компоненти кои треба да ги пресметаме враќањата на капиталот:
Враќање на капиталот : (0,2199) x (0,5252) x (1,8751) = 0,2166 или 21,66%
Анализа на нашите резултати од DuPont ROE за Џонсон и Џонсон
Во минатото пишував за сложената историја на Џонсон и Џонсон, објаснувајќи дека тоа е навистина холдинг-компанија која има сопствени удели во 265 контролирани подружници што се шират низ три различни области: здравствена заштита на потрошувачите, медицински помагала и лекови. Гледајќи го својот DuPont враќање на анализа на капиталот, јасно е дека навистина е еден од најголемите бизниси што некогаш постоел. Она што е извонредно е дека раководството ја организираше структурата на фирмата така што долгот игра главна улога во враќањето, додека апсолутното ниво на долг е исклучително ниско во однос на паричниот тек. Всушност, соодносот на покриеност на каматите на Џонсон и Џонсон е толку добар, а нејзините парични текови се толку сигурни што по колапсот во 2008-2009 година, кој беше најлошиот економски вртлог уште од Големата депресија уште во 1929-1933 година, тоа беше една од само четирите компании со Triple A отценети врски .
Конкретно, анализата на ДУПОН ROE покажува дека Џонсон и Џонсон не се потпираат на капитал од 11,55%, додека останатите 10,11% доаѓаат од употреба на потпора; потпора која во никој случај не претставува закана за безбедноста или стабилноста на претпријатието. Може дури и да се рече дека разумниот инвеститор може да размисли за стекнување на акции на Џонсон и Џонсон за да задржи за живот и да им ги пренесе на децата и внуците користејќи ги зајакнатите основни дупки во секое време со разумна цена или потценетост.
Конечни мисли за користење на методот за враќање на капиталот на ДУПОН
Кога ќе научите да го интернализирате методот за враќање на капиталот на DuPont, ќе почнете да ги видите сите бизниси според нивните основни компоненти. Тоа е нешто како часовен часовник кој минува низ рамнината и во компликации што живеат под обвивката на bejeweled. Со одење во продавница за малопродажба, вие навистина ќе ја видите економската реалност на претпријатието, а не само продавниците на полиците и стоките. При донесувањето на фабрика за производство, можете да споделите заедно како тоа произведува богатство за сопствениците во споредба со другите производствени погони.
И покрај неговата навидум необична математичка премиса, менувањето на вашиот начин на размислување за да го видите светот преку очите на DuPont модел е нешто слично како да си подариш суперсила. Применувај ги сознанијата што мудро ги собираш и можеш да направиш многу пари или, исто толку важно, да ги избегнеш катастрофи кои можеле да го оштетат вашето портфолио на друг начин. Можете дури и да помогнете да се компензира корпоративна криза, како онаа во која семејството Barilla претрпе во 2013 година, откако тој навредил милиони луѓе. За да се обиде да го стабилизира својот економски мотор и да избегне губење на уделот на пазарот, додека нејзините производи беа извлечени од полиците, додека бојкотите избувнаа низ цела Европа и САД, Барила одлучи да го модифицира својот DuPont враќање на варијаблите на капиталот со намалување на профитните маржи и зголемување на обемот до бурата помина. Без оглед на тоа како се чувствувате за нив, тоа беше многу паметен начин да се однесувате под околностите, дури и ако тие околности се целосно резултат на глупоста и нетрпеливоста на извршниот директор.