Како инвестицијата никогаш не сте слушнале за ширење на хаос низ економијата
Кредитната криза започна.
Кога ќе биде напишана последната историја на кризата, веројатно ќе имаме подобра претстава за точно што не беше во ред.
Но, дури сега, се чини дека е јасно дека проблемите на глобалниот долг на пазарите не почнаа толку многу на пазарот на домување, како на пазарот на CDO во 2007 година.
Што е обврска за обезбеден долг?
Значи, што точно, е CDO? И како може нешто што вашиот просечен Американец никогаш досега не слушнале да предизвика толку многу проблеми за економијата?
Полесно е да ги поставите овие прашања отколку да им одговорите. Но, ајде да пробаме.
Обезбедени должнички обврски беа создадени во 1987 година од страна на банкари во Drexel Burnham Lambert Inc. Во рок од 10 години, CDOs станаа главна сила на таканаречениот пазар на деривати, во кој вредноста на дериватот е "изведен" од вредноста на другите средства. Но, за разлика од некои прилично директни деривати, како што се опции, повици и кредитни непланирани свопови , CDOs беа речиси невозможни за просечното лице да го разбере (погрешно, кога бев уредник во Блумберг њус, мојот шеф нѐ водеше на серија состаноци со Wall Улични инсајдери во обид, во голема мера неуспешни, да го натерате некој да ги објасни посуперираните агли на пазарот на деривати за нас.)
И во тој случај беше проблемот.
CDOs не беа "вистински". Тие беа конструкции. И може да се тврди дека тие биле конструкции изградени врз други конструкции.
Во CDO, инвестициска банка собрала серија на средства - често со висок принос на несакани обврзници, хартии од вредност поддржани со хипотеки , свопови со кредитни обврски и други високоризични производи со висок принос од пазарот со фиксен приход.
Инвестиционата банка потоа создаде корпоративна структура - ЦДО - која ќе ги дистрибуира паричните текови од тие средства на инвеститорите во ЦДО.
Тоа звучи едноставно. Но, тука е улов: CDOs се продаваат како инвестиции со дефиниран ризик и награда. Со други зборови, ако купивте еден, ќе знаете колку од враќањето може да очекувате во замена за ризикување на вашиот капитал. Инвестиционите банки што ги создадоа CDO ги презентираа како инвестиции во кои клучните фактори не беа основните средства. Наместо тоа, клучот за CDOs беше употребата на математички пресметки за создавање и дистрибуција на паричните текови. Со други зборови, основата на CDO не беше хипотека, врска или дури и дериват - тоа беше метрика и алгоритми на quants и трговци. Особено, пазарот на CDO беше зголемен во 2001 година со пронаоѓање на формула наречена Gaussian Copula, со што беше полесно да се најдат цените на CDO брзо.
Но она што се чинеше дека е голема сила на CDOs - сложени формули кои се заштитени од ризик додека генерираат високо враќање - се покажа како недостатоци. Бидејќи како што често се случува на Вол Стрит, научивме на најтешкиот начин дека најпаметните момци во собата често се прилично неми.
Наклон на наклон
Во почетокот на 2007 година, Вол Стрит почна да ги почувствува првите потреси во светот на ЦДО. Недостатоците се зголемуваа на хипотекарниот пазар. И многу CDOs вклучени деривати кои беа изградени врз хипотеки - вклучувајќи ризични, хипотекарни хипотеки.
Менаџерите на хеџ фондови, комерцијалните и инвестициските банки и пензиските фондови, од кои сите беа големи купувачи на CDOs, се најдоа во неволја. Средствата во јадрото на CDOs се извршуваат. Уште поважно, математичките модели кои требаше да ги заштитат инвеститорите од ризик не работеа.
Ослободувачките прашања беа дека немаше пазар на кој би се продале ЦДО. ЦДО не се тргува на размена. CDOs не се навистина структурирани за да се продаваат на сите. Ако сте имале еден во вашето портфолио, немаше многу што можете да направите за да ја исклучите.
Менаџерите на CDO беа слични.
Додека стравот почна да се шири, пазарот за основните средства на CDOs, исто така, почна да исчезнува. Одеднаш беше невозможно да се испуштаат свопите, хипотекарните деривати и другите хартии од вредност што ги чуваат CDO.
Последици
До почетокот на 2008 година, ЦДО кризата се претвори во она што сега го нарекуваме кредитна криза.
Како што се сруши пазарот на CDO, голем дел од пазарот на деривати падна заедно со него. Хеџ фондови здипли. Агенциите за кредитни рејтинзи, кои не успеаја да ги предупредат Вол Стрит на опасностите, видоа дека нивната репутација е сериозно оштетена. Банките и брокерските куќи останаа да се борат да го зголемат својот капитал.
Потоа, во март 2008 година, нешто повеќе од една година по првите показатели на проблеми на пазарот на CDO, се случи незамисливо. Беар Стернс, една од најголемите и најпрестижните фирми на Вол Стрит, се распадна.
Конечно, последиците се проширија до тој степен што обврзниците за осигурување ги намалија кредитните рејтинзи (создавајќи уште една криза на пазарот на обврзници); државните регулатори ја принудија промената во тоа како долгот е оценет, а некои од поголемите играчи на пазарите на долгови ги намалија своите влогови во бизнисот или целосно ја напуштија играта.
До средината на 2008 година, беше јасно дека никој не е безбеден. Како прашина се реши, ревизорите почнаа да ја проценуваат штетата. И стана јасно дека сите - дури и оние кои никогаш не инвестирале во ништо - ќе завршат со плаќање на цената.