Доделување на внатрешна вредност за бизниси со нестабилна заработка
Идентификување на цикличен бизнис
Идентификувањето на цикличен бизнис е релативно лесно. Тие често постојат по индустриски линии. Производителите на автомобили, нафтените компании и производителите на челик или алуминиум се класични примери.
Размислете за Форд или Џенерал Моторс. Побарувачката за нивните производи е речиси целосно поврзана со нивото на личен доход на национално ниво, што е мерка за здравјето на широката економија. Кога рецесија или дури и мала економска криза станува видлива на хоризонтот, овие бизниси почнуваат да губат пазарна вредност речиси веднаш - и со добра причина. Кога некој член на семејството е отпуштен, или расположливиот доход се затегнува, луѓето се откажуваат да купуваат нов автомобил.
Поблизок поглед на Џенерал Моторс им дава на инвеститорите совршено разбирање на цикличниот концепт. Размислете за историјата на заработувачката за производителот на автомобили од 1993 до 2001 година:
- 2001 = 1.77 долари
- 2000 = 6,68 долари
- 1999 = 8,53 долари
- 1998 = 4.18 долари
- 1997 = 8,62 долари
- 1996 = 6,07 долари
- 1995 = 7,28 долари
- 1994 = 6,20 долари
- 1993 = 2,13 долари
- 1993 = (4,85 долари)
Размислувајќи од почетокот на 1990-тите, инвеститорите ќе се сетат дека САД се наоѓале во услови на рецесија и војна во Персискиот Залив. Економијата како целина не беше во одлична форма.
Во годините што следеа, економијата зеде и се искачи на најголемиот бик пазар што оваа земја некогаш го видел. Последователното искачување на добивката е видливо во текот на целата деценија (известувањето за 1998 година, кога станува збор за Вол Стрит, цените на акциите беа преценети и економијата беше за малку нестабилна.
Овие настани доведе директно до крајна линија на ГМ, со пад на профитот од 50% во текот на годината.)
Најновите годишни извештаи на компанијата откриваат дека приходите се намалени за повеќе од 73,5%. Ова беше првата цела година откако економијата почна да се корегира, и како и сите циклични стапки, "Џенерал моторс" беше едно од првите претпријатија што го почувствуваа влијанието.
Како да се вреднуваат цикличните резерви
Ова претставува очигледен проблем на вреднување. Колку инвеститорот треба да плати за цикличен бизнис?
Бен Греам , "деканот на Вол Стрит" и таткото на вредно инвестирање, излезе со решение пред речиси седумдесет години. Тој тврди дека инвеститорот треба да плати врз основа на просечната заработка на цикличен бизнис во изминатите десет години. Историски гледано, оваа временска рамка опфати цел работен циклус, вечер надвор од високите вредности и падови.
Доколку инвеститорот го оцени ГМ во 1999 година, кога заработката по акција изнесуваше 8,53 долари, тој многу пати ќе плаќаше она што вредеше компанијата. Наместо тоа, тој требаше да ја заснова својата проценка на идните приходи на 1.) историската стапка на раст на Џенерал Моторс и 2.) просечната заработка од 4,66 долари по акција во текот на изминатата деценија.
Кога во просек приходите се премногу или пониски за циклични акции
Во случајот на Џенерал Моторс, дури и "просечната" заработка може да биде превисока проценка на идните профити.
Со оглед на невиден бул пазарот во 1990-тите, тешко е да се поверува дека ваквите покачени нивоа на заработка може да продолжат неодредено време. Ако мислите дека Соединетите Американски Држави се упатиле кон забавена рецесија, треба да ја засновате просечната заработувачка врз историското враќање што го обезбеди бизнисот за време на другите пониски циклуси. Во минатото, ГМ има изгубено пари или испрати $ 1-2 ЕПС во текот на овие периоди. Ако очекувате овие услови да преовладуваат неколку години, просечната заработувачка од 4,66 долари по акција може да биде премногу богата.