Вредноста на задржаната добивка и паричните дивиденди
Претседател и извршен директор на Беркшир Хатавеј, Ворен Бафет, создаде метрика за просечниот инвеститор познат како извонредна заработувачка за да ги отчитаат парите што им ги исплаќаат на инвеститорите и парите што ги задржува бизнисот. Теоријата зад концептот на изгледите за изгледот е дека сите корпоративни профити имаат корист на акционерите без разлика дали се исплатени како дивиденди во пари или се враќаат назад во компанијата. Успешните инвестиции, според Бафет, купуваат најмногу извонредни приходи по најниска цена и дозволуваат портфолиото да го цени со текот на времето.
Како да се пресмета изгледот преку приходи
Вообичаено, компанијата објавува основна и разводнета заработка по акција (на пример, ако ние чекор назад во времето, Вашингтон пост објави разредена заработка по акција од 25,12 американски долари за фискалната година што заврши на 2003 година.) Понекогаш, дел од добивката се исплатува на акционерите во форма на парична дивиденда (на пр., Вашингтон Пост исплати 7,00 долари парична дивиденда на акционери, повторно, во 2003 година.) Изјави друг начин, од 25,12 $ разводната заработувачка по акција добиени од компанијата, 7,00 $ беше испратена до секој акционер во форма на проверка на дивидендата што може да ја преземе во нивната банка, а преостанатите 18,12 долари беа реинвестирани во основните бизниси на Вашингтон пост, кои вклучуваат весници, образовни услуги и кабелски станици.
Игнорирајќи ја флуктуацијата на цената на акциите , инвеститорот кој поседувал 100 акции од обични акции на Вашингтон Пост би добил 700 дивиденда на готовина на крајот на една година (100 акции x $ 7 за дивиденда по акција). Логично, сепак, 1,812 $ кои "му припаѓаа" на акционерот и беа реинвестирани во бизнисот Вашингтон Пост имаше многу реална економска вредност и не можеа да се игнорираат, и покрај фактот дека тој никогаш не ги примил парите директно.
Во теорија, реинвестираната добивка би резултирала со повисока цена на акциите со текот на времето.
Како што беше претходно споменато, метричката анализа на Бафет-овите приходи во целост ги зема предвид сите профити што му припаѓаат на инвеститорот - и оние кои се задржани и оние кои се исплаќаат како дивиденди. Прекумерната заработувачка може да се пресмета со земање на пропорционално учество на инвеститорите од добивката на компанијата и одземање на даноците кои би се должеле доколку сите добивки се примени како парични дивиденди . Да ја илустрираме оваа поента: да претпоставиме дека Џон Смит, просечен инвеститор, има портфолио што се состои од две хартии од вредност - обичната акција на трговецот на малопродажниот гигант Вол-Март и онаа на безалкохолни пијалаци Кока-Кола. И двете од овие компании исплаќаат дел од нивната заработка како дивиденда, но ако Џон ги зел предвид само приходните дивиденди што ги примил како приход, тој ќе ги игнорира повеќето од парите што му се наметнувале на неговата корист. За да се види реално како неговите инвестиции се извршуваат, Џон треба да ја пресмета неговата извонредна заработка. Всушност, тој одговара на прашањето: "Колку би имало данок по данок ако компаниите што ги поседував платив 100% од пријавената добивка?"
Позиција на акции 1: Вол-Март
Во 2004 година, Wal-Mart објави разредена заработка по акција од 2.03 долари.
Дивидендите на Џон се оданочуваат со 15% и поседуваат 5.000 акции на "Вол-Март". Според тоа, неговата изгледна заработка е следна: $ 2.03 разредена заработка x 5,000 акции = 10.150 $ пред оданочување * [1 - 15 даночна стапка] = 8.627,50 долари.
Позиција на акции 2: Кока-кола
Во 2004 година, Кока-Кола објави разредена заработка по акција од 1.00 долари. Џон поседува 12.000 акции од обичните акции на компанијата. Неговиот изглед преку приходи може да се пресмета на следниов начин: $ 1.00 разредена заработка x 12.000 акции = 12.000 долари пред оданочување [1-.15 даночна стапка] = 10.200 долари.
Вкупно Преглед на приходите за целото портфолио
Со табелирање на вкупните изгледи за приходите генерирани од неговите акции, откриваме дека Џон има извонредна заработувачка од 18.827,50 долари после данок (8.627,50 + 10.200 долари). Би било грешка тој само да обрне внимание на 6,630 $ * што беше примена како парични дивиденди по основ на данокот.
Здравиот разум ни кажува дека другите 12.197,50 долари што беа изопачени назад во двете компании го зголемуваше неговото богатство сигурно имаше вредност.
Како изгледот на приходите ги определува купувањата и продадените одлуки
Кога Џон треба да ги продаде своите позиции на Кока-Кола или Вол-Март? Ако е убеден дека друга инвестициска можност ќе му овозможи да купи значително повеќе извонредни приходи и таа компанија ужива ист вид на стабилност во заработувачката поради регулирање или конкурентна позиција , може да биде оправдана во продажбата на своите акции и преместување во другата компанијата (забележете дека, сепак, во случај на "Вол-Март" и "Кока-Кола", малку е веројатно дека ќе се најде корпорација со споредливи конкурентни предности и економија.) Бенџамин Греам, татко на вредносно инвестирање и автор на Анализа за безбедност и Интелигентен инвеститор, препорачува инвеститорот инсистира на најмалку 20% до 30% дополнителни приходи за да се оправда продажба на една позиција и преместување во друга.
Освен тоа, Џон треба да ја процени неговата инвестициска изведба од оперативните резултати на бизнисот, а не цената на акциите. Ако неговата извонредна заработувачка постојано расте и менаџментот одржува ориентирана кон акционерите, цената на акциите е само загриженост поради тоа што ќе му овозможи да купи дополнителни акции по атрактивна цена; овие флуктуации се само луди на г-дин Пазар . Во износ од 18.827,50 американски долари во извонредна заработка, Џон пресметал дека е секој малку вистински за неговото богатство, како да поседува автоперална, станбена зграда или аптека. Со инвестирање од бизнис перспектива, Џон е подобар способен да направи интелигентни, а не емоционални одлуки. Додека конкурентската позиција на која било компанија не е променета, Џон треба да ги види значајните намалувања на цената на обичните акции на "Вол-Март" и "Кока-Кола" како можност да се здобијат со дополнителни извонредни приходи по поволна цена.
Важноста на изгледот на приходите во корпоративната анализа
Многу корпорации инвестираат во други бизниси. Според општо прифатените сметководствени принципи (GAAP), приходите на овие инвестициски фондови се пријавуваат на еден од трите начини: методот на трошоци, методот на главнина или консолидираниот метод. Методот на трошоци се применува на фарми кои претставуваат под дваесет проценти гласање контрола; тоа само сметки за дивиденди добиени од страна на инвестициската корпорација. Овој недостаток е она што го предизвика Бафет да се изјасни за нераспределената заработка во неговите акционерски писма; Беркшир, и тогаш и сега, имаше значителни инвестиции во компании како што се Кока-Кола, Вашингтон пост, Жилет и Американ Експрес. Овие компании плаќаат само мал дел од нивната вкупна заработувачка во форма на дивиденди и, како резултат на тоа, Беркшир добиваше многу повеќе богатство на сопствениците отколку што беше евидентно во финансиските извештаи. За повеќе информации, види Малцински интереси на Билансот на успех - Метод на трошоци, Метод на главнина и консолидиран метод .
** Пресметка на готовински дивиденди по основ по оданочување:
Вол-Март: $ .36 по акција парични дивиденди * 5.000 акции = 1.800 $ * [1 - 15 даночна стапка] = 1.530 $ по-даноци
Кока-Кола: $ .50 по акција парични дивиденди * 12.000 акции = 6000 $ * [1 - .15 даночна стапка] = 5.100 $ по-даноци
-----------------------------------------------
6,630 американски долари вкупно добиени дивиденди добиени после данок