Гледајќи ги минатите броеви за да го разберат соодносот на долгот кон капиталот
Сподели откуп и намален капитал
Како што сте научиле во Придобивките од берза за купување назад програми , споделување на откуп може да те направи значително побогати со намалување на вкупниот број на акции извонредни, зголемување на вашата сопственост на сопственост како процент од вкупниот бизнис. Вашиот соодветен дел од добивката и дивидендите растат дури и ако основното претпријатие не го прави тоа. Кога се комбинираат со здрави, оперативни резултати кои генерираат пари, може да резултира со огромни долгорочни зголемувања на заработката по акција , како што потврдуваат компаниите како Кока-Кола и Вашингтон пост.
Поради особеностите на Општо прифатените сметководствени принципи (GAAP), сепак, програмите за откуп на создавање богатство всушност можат да предизвикаат потенцијална инвестиција да се појави поризична отколку што е во реалноста. Причината: Кога една компанија ги откупува своите акции, резултатот е намалување на акционерскиот капитал на искажаната вредност.
За да разбереме зошто тоа се случи, ќе треба да истражуваме во сметководствените записи кои се евидентираат секој пат кога се издава акции.
Замислете Сиетл Ентерпрајзс, измислена компанија која работи со синџир продавници, сака да привлече 100.000 американски долари за нов објект со издавање на 5.000 акции од обични акции. Акциите имаат номинална вредност од по 5 долари и ќе бидат продадени за 20 долари.
Сметководствениот запис ќе се појави на следниов начин:
Готови дебит 100.000 долари
Вкупен акционерски капитал - 25 000 американски долари
Вообичаена акција - во вишок на парична вредност од 75.000 долари
Корпорацијата го покренува капиталот и резултатот е дека средствата се распределени на две линии во изјавата за акционерски капитал на билансот на состојба; првите 25.000 американски долари се состојат од 5.000 акции издадени помножени со 5 $ номинална вредност по акција; преостанатиот дел произлегува од зголемувањето на вишокот на куповна цена (20 долари по акција - 5 $ номинална вредност = 15 $ вишок) од бројот на издадени акции (15 х 5.000 акции = 75.000 долари). Гамата очигледно завршува во касата на компанијата и мора да се дебитира на соодветната сметка (100.000 долари).
Сега, замислете неколку години минатото. Менаџментот сака повторно да купи акции вредна 50.000 долари. Трансакцијата ќе изгледа нешто како ова:
Девизни акции на државни хартии од вредност 50.000 долари
Кеш Кредит 50.000 $
Бидејќи делот за акционерски капитал вообичаено има кредитен биланс, Трезорот на акциите (дебитниот биланс) служи за намалување на вкупната наведена вредност. Резултат на оваа тажна состојба е зголемувањето на односот долг / главен капитал . Всушност, ако откупот на акциите расте доволно голем, можно е дека совршено здрава, просперитетна компанија би можела да има негативна искажана нето вредност и да се појави како да се поткрепи на висината!
"Не можевте ли да тврдите дека готовината е потрошена и затоа хартиите од вредност претставуваат поголем ризик поради намалената база на средства?" Да, можевте. Ако имате одличен бизнис кој, по дефиниција, генерира тони готовина, сепак, ова вообичаено не треба да биде загрижувачки. Вашите акции сега добиваат поголем дел од нето-приходот и дивидендите без зголемување на долгот.
Зголемување на обврските како процент на инвентар
Некои менаџерски тимови мудро се обидуваат да го намалат нивото на средствата поврзани со обртен капитал - работи како пари на рака и инвентар на полиците за продавници. Причината е јасна: секој ослободен долар е долар што може да се искористи за да се исплати долгорочниот долг, реоткупните акции или да се отворат нови продавници. Во исто време, потребно е да има доволно производи на полицата за да се задоволи побарувачката. Инаку, потенцијалните купувачи нема да трошат патување!Решението за оваа дилема е форма на финансирање на добавувачи, познато како "pay-on-scan" ("POS"). Еве како функционира: еден од директорите во Сиетл ентерпрајз ("СЕ") ќе им пристапи на своите продавачи - производителите и продавачите на големо на производите што се складираат на полиците на продавниците. Традиционално, SE ги избира производите што сака да ги носи, ги нарачува од продавачите, ја плаќа сметката и ги држи на полица. Наместо тоа, извршната власт ќе предложи дека SE всушност не го купи производот се додека клиентот не го земал, не одеше во фискалната куќа и платил за тоа; продавачите, со други зборови, сè уште ги поседуваат производите што седат на полиците во SE продавниците. Во замена, SE може да им даде на продавачите волумен рабати, специјално сместување во продавници или други стимулации.
Резултатот е драстично намалување на ризикот од работен капитал и способност да се прошири многу, многу побрзо.
Зошто? Кога мало претпријатие отвора нови продавници, еден од најголемите трошоци за отпочнување е купување на почетниот инвентар. Сега, кога пописот се обезбедува на систем за исплата на скенирање, сите Сиетл треба да направат е да потпишат закуп, да го подобрат имотот да одговара на другите дизајни на продавницата и да вработат нови вработени.
На пониски однапред трошоци ќе им овозможи да отвори две или три продавници за секој еден магазин што може да си дозволи пред имплементацијата на POD системот!
Единствениот очигледен недостаток на овој аранжман е драматичното зголемување на сметката што се плаќа, што се појавува на билансот на состојба како краткорочна обврска. И покрај фактот дека бизнисот навистина нема дополнителен ризик - производот, се сеќавам, може да му се врати на продавачот ако не се продаде - некои инвеститори и аналитичари го третираат овој долг како обврска што може да ја загрози ликвидноста! Ова е јасно случај на сметководство што не претставува економска реалност. Акционерите се бесконечно подобри и покрај очигледниот пораст на односот долг кон капиталот.
Студија на случај
Совршен пример за овој феномен е AutoZone. (Дозволете ми да кажам дека во моментот кога беше објавен овој напис, јас поседував акции на компанијата. Ве молам, запомнете, сепак, дека целата одлука за инвестирање треба да биде управувана од вашата проценка на суштинската вредност. се тргува во опсег од околу 25 до 100 долари, може да биде прекрасна инвестиција по една цена, ужасна инвестиција во друга. Затоа, не е соодветно да размислите за купување акции, обврзници, взаемни фондови или други средства, едноставно затоа што знаеш дека некој друг има позиција во него.)Бројот на еден продавач на автомобилски делови и додатоци забележа зголемување на нето приходот од 245 милиони долари во 1999 година на 566 милиони долари во 2004 година.
Во исто време, заработката по акција порасна од 1,63 до 6,40 долари. Вкупниот капитал, од друга страна, падна од 1,3 милијарди долари на 171 милиони долари, додека односот долг кон капиталот се зголеми од околу 40% на над 90%. Постојат две основни причини:
- АЗО откупи речиси половина од нејзините извонредни акции во текот на изминатите пет до десет години, намалувајќи го обичниот капитал, истовремено обезбедувајќи добар поттик за ЕПС.
- Менаџерскиот тим успешно мигрирал над 90% од продавачите на аранжман платен по барање, значително зголемување на билансот на плаќање на сметките значително, додека намалување на инвестициите во работен капитал.
Овие потези беа исклучително корисни за акционерите, но очигледниот ризик се чинеше дека се зголемуваше поради ограничувањата на сметководствените правила. Моралот на приказната? Секогаш гледам подлабоко; се фокусира на економската реалност, а не само пријавени приходи и стапки.