Улогата на менаџментот во одредувањето на цената на акциите
Оваа студија за студија на случај на тогашната јавно-тргувана компанија Јанки Свеќи беше напишана пред повеќе од една деценија, како дел од страницата за инвестирање за почетници, за која трчав за About.com. Таа демонстрираше концепт со кој Бенџамин Греам зборуваше со своите студенти на Универзитетот Колумбија; како пазарната цена на една компанија не секогаш ја одразува суштинската вредност на таа компанија и покрај тоа што оние што се залагаат за ефикасни пазарни глупости би сакале да верувате. Тој нагласува како можете да пристапите кон избирање инвестиции за вашето портфолио како да сте сопственик на приватен бизнис кој бара купувања. Јенки подоцна беше стекнат, што резултираше со непредвидени акции на акционерите и преку серија трансакции стана подружница на многу поголема компанија со кои јавно се тргуваше откако минуваше низ рацете на приватниот капитал група која, според мое мислење, го намали квалитетот на производот и направи трајна штета на капиталот на компанијата.
Често, ако требаше да ги прашате инвеститорите она што го сакаат од нивните акции, тие би рекле нешто по должината на редови, "да одат повисоко". Во Цената е Парамаунт , го разоткривме овој мит и разговаравме за тоа како падот на пазарот всушност е добар за долгорочните инвеститори и оние многу години од пензионирањето, бидејќи им овозможува да купат поголем процент од капиталот на компанијата за секој инвестиран долар.
Имајќи го тоа на ум, размисли за нашиот сегашен случај: Јенки Свеќа. Јенки е одличен бизнис во секоја смисла на зборот. Враќањето на материјалниот капитал е преку покривот, бизнисот има широка конкурентска предност и вредност на франшизата со околу 50 проценти (50%) пазарен удел во сегментот на премиум свеќи, управувањето е интелигентно и дисциплинирано со враќање на речиси сите вишок капитал на акционерите годишно преку откуп на акции и парични дивиденди , а бизнисот има голем потенцијал сега кога тие создаваат други компании што работат со свеќи да продаваат преку "масовни премиум" канали како што се Costco и Kohl.
Единствениот недостаток е тоа што парафински восок е нус-производ од нафта. Со оглед на високата цена на нафтата и напредениот капацитет за рафинирање (огорчен од фактот дека еден од главните снабдувачи на восок на Јенки ги стави на седумдесет проценти (70%) алокација по страдањето на штетите од ураганот Катрина минатата година), и не е изненадување што цената на суровиот восок се искачи над дваесет проценти (20%) за време на најскорешниот квартал, што доведе до закажано зголемување на предводничките свеќи на Јенки оваа есен.
Овие фактори го поттикнаа раководството да ги намали своите квартални и годишни насоки минатата недела, предизвикувајќи падот значително да падне од 32 долари во седмиците пред колку што е околу 21 долари.
Радоста на ниските цени на акциите
Како инвеститор, работев во рацете. Зошто? За десет години, јас не очекувам проблемите со кои се соочува Јенки денес да останат главен фактор. Во меѓувреме, јас купував компанија со пазарна капитализација од 850 милиони долари, која заработи 80 милиони долари во готовина, но генерираше бесплатен паричен тек од 110 до 120 милиони долари, а со искористување на позајмени средства, повторно ја откупи својата вредност во вредност од 185 милиони долари претходна фискална година. Како дополнителен бонус, акционерите им исплатиле дивиденда со парична казна од нешто повеќе од 1,1% годишно. Со фактори како што е ова, не зема ракетен научник да дознаам дека ако Јенки продолжи да купува акции по стапка кога вистинскиот износ на истакнати обични акции опадна брзо, постојните акционери ќе бидат многу, многу добро служени како време помина. Фактор во повисоки заработувачки по патот, и ме остави да се чувствувам многу подобро за моите шанси да добијам задоволителна стапка на враќање од оваа акција наспроти S & P 500 .
Меѓутоа, во средата, 26-ти јули, менаџментот објави дека компанијата соработува со "Леман брадерс" за да ги разгледа "стратешките алтернативи" - Вол Стрит зборува за "ние ќе погледнеме во продажба на компанијата на финансиски или стратешки купувач".
(Забелешка за читателите: финансиски купувачи се оние кои доаѓаат во бизнис, често користејќи големи количини на потпора, со намера да го препродадат подоцна по пораст на заработувачката или затворање на слаби делови. Стратешкиот купувач е некој кој има интерес во бизнисот за она што може да го направи за своите постоечки операции, на пример, друга компанија за свеќи, би спаѓала во оваа категорија.)
Оваа најава предизвика берза да се искачи за речиси 20% во утрото тргување. Во конференцискиот повик, еден од директорите споменат (јас парафразирам овде), дека е "јасно дека компанијата е потценета по неговата неодамнешна цена и чувствувавме дека е наша обврска за акционерите да истражуваат други начини за отклучување на вредноста на нивните инвестиција ". Моја точка точно! Управувањето и Управниот одбор имаа прекрасна можност да ја искористат неодамнешната слабост на цените за да купат уште еден голем блок на акциите на компанијата и да се пензионираат; би било можно тие всушност да се здобијат со петнаесет проценти (15%) или повеќе, без значително да ги навредуваат корпоративните ресурси.
Во меѓувреме, акционерите со долгорочна перспектива би можеле да продолжат да купуваат акции за нивните лични сметки. Наместо тоа, тие гледаа на ниската цена на акциите како проблем што треба да се реши, а не на можноста да се искористат.
Сепак, со објавувањето на соопштението, двете можности беа изгубени. Менаџментот не може да продолжи да купува акции ако сериозно размислат за продажба на компанијата и разговорите напредуваат со заинтересираните страни, а оние од нас на маргините кои ја искористија ниската цена сега ја изгубија можноста да купат повеќе акции во одличен бизнис по атрактивна цена. Не можам да помогнам, но чувствувам дека раководителите ги распродадоа оние од нас со навистина долгорочни хоризонти заради моменталната популарност на Вол Стрит.
Ова доведува до интересно филозофско прашање кое може да биде важно за вас - инвеститорот - да одговори. Всушност, Бен Греам го претстави пред седумдесет години во анализата за безбедност . Имено, дали Одборот на директори и менаџментот имаат обврска да бараат да се создаде фер цена за нивните обични акции, така што оние што треба да продаваат акции за трошоци за живеење, итн, имаат можност да продаваат по цена која ги одразува внатрешните вредноста на нивните имоти? Доколку одговорот е потврден, тогаш не е во ред за менаџментот да купи акции за да ги искористат ниските цени бидејќи тие во суштина ја фаворизираат една група акционери (софистицирани бизнисмени и мажи и жени кои имаат сметководствена основа за да видат кога акциите се потценети и имаат финансиски средства да задржат, или дури и да купат повеќе, кога акциите се урнат) над друг (редовни работни луѓе кои немаат многу дополнителна ликвидност и инвестираат за подобрување на нивниот животен стандард). За жал, само вие можете да одговорите на тоа прашање.
На крајот, јас сум сигурно задоволен од големите добивки генерирани од моите Јенки Candle фарми. Не можам да помогнам, но да го оплакувам богатството што го изгубив, сепак, кога ќе престанам да размислувам како би можеле овие акции да се зголемат во текот на следната деценија. Кој знае? Пазарот е непарен; можеби цената ќе падне назад до местото каде што беше (всушност, се чини дека акциите ги враќаат некои од тие придобивки додека постојните акционери ја земаат својата добивка). Ако ништо друго, ова служи за да докаже дека можностите на Вол Стрит се ефемерни . Затоа е важно за претприемнички инвеститори да ги имаат средствата веднаш да ги искористат предностите, бидејќи кога ќе се појават, веројатно нема да останат долго.
Оваа статија беше објавена на 27 јули 2006 година.
Билансот не обезбедува даноци, инвестиции или финансиски услуги и совети. Информациите се презентираат без да се земат предвид инвестициските цели, толеранцијата на ризик или финансиските околности на кој било конкретен инвеститор и може да не бидат соодветни за сите инвеститори. Изминатите перформанси не се индикативни за идните резултати. Инвестирањето вклучува ризик, вклучувајќи и можна загуба на главницата.