Разбирање на тоа како инвеститорите можат да растат побогат од корпоративниот спин-оф
Што е спин-исклучување без данок?
Одвреме-навреме управувањето со корпорацијата, можеби со барање на одборот на директори , притисок од конкурентите од друга страна, или поттикнување (пријателски или поинаку) од надворешни активистички инвеститори, како што се хеџ фондови , одлучува да се вклучат во реструктуирање кое бара пролевање на одредени средства или напуштање на цели индустрии.
Откако една компанија одлучи да учествува во бизнис или бизниси што ги поседува, обично постојат три начини на кои може да се исфрлат од вратата:
- Го продавате директно до конкурент, група за откуп, или преку иницијална јавна понуда, користејќи го готовината за да го исплатиме долгот, да купиме акции , да платиме еднократна дивиденда, да преземеме аквизиции или други општи корпоративни цели.
- Прогласете ослободување од данок на постојните акционери.
- Прогласете ослободување од данок на постојните акционери во кои тие можат да ги понудат своите акции на матичната компанија за акции на ново независно друштво. Ова се користи кога менаџментот сака да направи значајна програма за откуп на сите во едно време со максимална ефикасност.
Првиот метод - продажба на подружницата - е направен, но инвеститорите имаат тенденција да не им се допаѓаат, бидејќи тоа може да резултира со значителни капитални добивки и загуба на одложените даночни обврски, кои имаат корист од зголемените приноси .
Познат пример од неодамнешната историја е старата компанија Крафт, која глупаво продавала некои високо ценети бизниси од пица во серија легендарни инвеститори Ворен Бафет, тогаш најголемиот акционер, јавно осуден како "особено неми"; исклучително силни зборови за постарите државници на берзата.
(Ако сте заинтересирани да дознаете повеќе за оваа тема, јас еднаш напишав статија за дискусии за добрите и лошите страни наречени Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries кои можат да ви помогнат да ја разберете разликата.)
Третиот метод - поделба - стана извонредно популарен во изминатите десет или петнаесет години, честопати на разочарувањето на инвеститорите кои претпочитаат спин-оф, наместо тоа. Ги принудува акционерите да донесат одлука. За да добијат акции на новиот бизнис, тие мора да се откажат од акциите на матичната компанија. Мекдоналдс Корпорацијата го направи ова со Читолот. Сара Ли го стори тоа со тренерот. Џенерал Електрик го направи ова со Синхрони.
Како функционира даночната работа без данок?
Често, матичната компанија спонзорира иницијална јавна понуда или IPO на подружницата, овозможувајќи да се продаде помеѓу 10% и 20% од акциите на компанијата на нови инвеститори на отворен пазар. Ова ја воспоставува историјата на тргување и поефикасно цените. На компанијата му е доделен сопствен симбол на симбол , потребно е да поднесе своја формулар 10-К и прокси-изјава ; тоа трае цел живот. По некое време, обично една или две години, матичната компанија ги дистрибуира сите останати акции што ги поседува во овој нов независен бизнис - останатите 80% или 90% - на сопствените акционери како посебна дивиденда врз основа на некој вид на размена.
На пример, ако сте во сопственост 1.000 акции на компанијата ABC, одборот на директори може да изјави дека ќе се откажат од поделба. Тие ви испраќаат 1 дел од нов бизнис што го продаваат, компанијата XYZ, за секои 4 акции на ABC што ги поседувате. Во овој случај, ќе добиете 250 акции од акциите на XYZ како ослободување од данок. Ќе се разбудите еден ден и ќе ги најдете како седите на вашата брокерска сметка , глобална старателска сметка или сметка за пензионирање, како што е Рот ИРА .
Кои се причините што корпорацијата би можела да се ослободи од данокот?
Оправдувањата за разделување со подружници во сопственост може да се менуваат. Можеби операциите не се комплементарни со основната мисија на претпријатието, што служи како одвраќање. Други времиња, може да има ризици својствени на подружницата која не одговара на профилот на ризик на матичната компанија.
Во уште други случаи, менаџментот е едноставно мотивиран од желбата да им овозможи на акционерите да уживаат во можноста за побрз раст поради некоја ветувачка нова активност или помала почетна пазарна капитализација . Друга популарна мотивација за корпоративно исклучување е да се ослободи матичната компанија или поранешната подружница од регулаторниот надзор кој го поврзува еден од двата ентитета, и го чува од искористување на неговите најдобри можности.
Ослободувањата од ослободување од данок може да резултираат со значително потценување на враќањето на акционерите
Напишав за оваа тема половина пати во изминатите неколку години, особено на мојот личен блог, но тоа е толку важно неопходно е да се повтори уште еднаш: Вие не можете да подигнете шема на акции и да го процените враќањето во реалниот свет инвеститор би искусил во повеќето ситуации. Ослободувањата од данок не играат мала улога во тоа.
Размислете за случајот на Сирс. Легендарниот малопродажник со години ја заокружува мозокот, едвај може да преживее, како што ги ликвидира своите недвижнини и ја претвора она што некогаш била империја како моќна како Вол-Март или Големата американска и Пацифичка чајна компанија во сама за себе дека многу веруваат дека многу добро може да се упати кон стечаен суд. Од почетокот на 1990-тите, изгледа дека инвеститорот кој ја поседувал акцијата значително ќе ја намалил S & P 500 .
Тоа е глупост.
Sears спонзорираше толку многу корпоративни спин-оф во изминатиот четврт век или така што инвеститорот кој купил и држил , всушност би ги претепал S & P 500 и покрај тоа што се појавува, на хартија или на дигитален пазар на акции, да биде лош перформанс. Тој или таа ќе седат на пристоен диверзифицирано портфолио кое опфаќа повеќе индустрии и сектори .
Во 1931 година, Сирс започна со осигурувач во осигурителна компанија. По спонзорирање на ИПО, останатите 80% од подружницата се одржаа на акционерите на 30 јуни 1995 година со стапка од 0,93 акции на Алстате за секоја акција на Сирс што ја поседуваа.
Неколку години пред тоа, Sears го отвори својот 80% од акциите на Dean Witter, Discover & Company преку специјална дивиденда по претходната ИПО. Според "Њујорк тајмс" , на 1 јули 1993 година, инвеститорите добиле "околу четири десетини од Декан Ујтер делат за секоја акција на Sears што ја поседувале во трансакцијата ослободена од данок".
Овие спин-оф продолжуваат да се спојуваат или да имаат свои спин-off-ови, освен да ги плаќаат своите сопствени дивиденди. Откријте Финансиски, гигант од кредитни картички, кој започна како сопственичка кредитна картичка на Sears, беше исклучен од Морган Стенли.
Крајот на земјиштето беше завршен во 2014 година.
Sears Канада беше исфрлен во 2012 година.
Опремата за набавка на овоштарници беше изгаснат во 2011 година.
Постојат гласини дека Sears ќе го преземе своето огромно портфолио на недвижен имот, го заврши во даночен-ефикасен REIT и спонзорира и исклучување од него.
Дури и ако малопродажбата оди под банкрот, долгорочните инвеститори ќе се зголемија многу богати од нивната позиција под услов да се заглавени со неа преку дебели и тенки. Се исплати да се размислува стратешки, се фокусира на долгорочни инвестиции и се сеќавам дека тоа е вкупниот поврат , а не задолжително цената на акциите, што е важно на крајот.
Овој модел често се повторува. Претходно го споменав Сара Ли. Откако се разделија, продавајќи половина од конгломерат во европска фирма за кафе, долгорочните инвеститори би завршиле со спин-off во Hillshire Brands, произведувач на сè, од колбаси до сирење, како и модна куќа Тренер, што доживеа експлозивен пораст, толку неверојатно, во крајна линија, ја зафати големината на нејзината претходна матична компанија (од која втората беше технички отцепена, а не спин-оф, вие би требало да одберете активно да учествувате ако сакате акции). Hillshire Brands беше купена од Tyson Foods, вториот по големина процесор во светот на свинско, говедско и пилешко.
Можеби најпознатиот корпоративен спин-оф на сите времиња не беше ниту една трансакција, туку, серија на договори што произлегле од стариот Филип Морис. Тутунската централа ја исфрли својата подружница Крафт, која потоа се распаднала во групата Кraft Foods и Mondelez International, по што првото се спои со Х.Џ. Хајнц, кетчуп-гигант. Таа се преименува во себе Altria Group потоа се откачи од својата меѓународна поделба како Филип Морис Интернационал. Инвеститор кој заглавил преку секој следен спин-оф и спојување, сега собира дивиденди во сè, од кадбериско-чоколадните и орео колачињата до кафето Максвел Хаус и крем од филаделфија; е-цигари за џвакање тутун. Тоа отклучи неверојатни количини на богатство, кои тушија сопственици на пристојни акции со пари тие веројатно може да ги испратат своите деца и внуци на колеџ.
Треба ли да се одржи корпоративна спин-оф или да го продаде?
На крајот на краиштата, одлуката за тоа дали или не да се поседува сопственост во ослободување од данок се сведува на конкретната ситуација. Не сите спин-offs работат добро. Треба да го проучувате ново независното претпријатие како што би било било која друга фирма и запрашајте се дали би било совршено среќно да го купите на прво место, немаше врска со претходната инвестиција. Ако одговорот е "не" - можеби не е соодветен за вашата ситуација или потребите за пасивни приходи - можеби е мудро да ги ликвидирате акциите и да ги прераспределите на нешто посоодветно.